Sacar a la luz la prima a plazo no observable de los bonos del Estado de la zona del euro
La crisis financiera y, más recientemente, la pandemia de COVID-19, han supuesto nuevos retos para el Banco Central Europeo (BCE). Para estabilizar los mercados financieros y estimular el crecimiento económico, el BCE adoptó medidas poco convencionales de política monetaria, tales como los tipos de interés negativos y la expansión cuantitativa. En este contexto, resulta muy importante comprender claramente las fuerzas que subyacen a los movimientos en los tipos de interés. El proyecto EUTERPE, con el apoyo del programa de Acciones Marie Skłodowska-Curie y centrado en uno de los dos componentes principales de los tipos de interés, aplicó un sistema innovador que genera estimaciones oportunas y fiables de la «prima a plazo» para los bonos del Estado de la zona del euro.
Separación de los dos componentes fundamentales de los tipos de interés
La curva de rendimiento de los bonos del Estado se utiliza para la predicción de cambios en el crecimiento económico y es vital para la transmisión de la política monetaria. Sin embargo, la correcta interpretación de la información de la curva de rendimiento requiere la separación de los dos componentes fundamentales de los tipos de interés: el componente de expectativas y la prima a plazo. Andrea Berardi, coordinador del proyecto EUTERPE, explica: «El componente de expectativas en los rendimientos refleja el promedio de los tipos previstos actuales y futuros a corto plazo durante el vencimiento del rendimiento, mientras que el componente de prima a plazo representa la compensación adicional que los inversores demandan para un bono a largo plazo relacionado con una serie de bonos a corto plazo, lo que refleja la incertidumbre de los participantes en el mercado con respecto a los tipos de interés futuros. La distinción entre ambos componentes es vital para los representantes de los bancos centrales». El proyecto EUTERPE tenía como objetivo separar la prima a plazo de las expectativas de los tipos de interés futuros y desarrolló un nuevo instrumento analítico con varias aplicaciones para los responsables políticos europeos y el sector financiero. Concretamente, los resultados del proyecto demostraron que los rendimientos a largo plazo pueden dividirse en varios componentes, cada uno con un contenido económico específico. El práctico instrumento analítico desarrollado ayudará a calcular estimaciones para todas esas variables no observables de los datos de mercado. «Podemos decir que “hace visible lo no observable” en la estructura temporal de tipos de interés», comenta Monica Billio, supervisora del proyecto. A este respecto, la aplicación de la metodología de EUTERPE puede representar una herramienta de gran utilidad para los representantes de bancos centrales que toman decisiones de política monetaria.
Una base de datos europea única
El proyecto también desarrolló un sistema de indicadores que calculan la exposición de los bonos del Estado de la zona del euro a diversos riesgos. «Si nos fijamos en concreto a nivel europeo, estas técnicas pueden contribuir, por ejemplo, a la nueva legislación para un producto paneuropeo de pensiones individuales o al desarrollo de un modelo exhaustivo para la asignación de activos europeos en el marco del nuevo Plan de acción para la creación de una unión de los mercados de capitales», señala Berardi. Para divulgar los hallazgos tan ampliamente como sea posible, el contenido del sitio web del proyecto puede dividirse en tres secciones: una sección científica que incluye notas técnicas, documentos de trabajo y publicaciones, una sección de datos en la que se pueden descargar estimaciones de la prima a plazo y de las expectativas de los tipos de interés para los países de la zona del euro y una sección de divulgación científica. Berardi explica lo siguiente: «Todas estas secciones se actualizarán mensualmente, para ofrecer una base de datos única que no solo sea útil para los responsables políticos, sino también para inversores a largo plazo e investigadores, y tenga el potencial para convertirse en un punto de referencia a nivel europeo».
Palabras clave
EUTERPE, prima a plazo, tipos de interés, bonos del Estado, curva de rendimiento, Banco Central Europeo, zona del euro, inversores a largo plazo
