Faire la lumière sur la prime de terme non observable des obligations d’État de la zone euro
La crise financière et, plus récemment, la pandémie de coronavirus, ont posé de nouveaux défis à la Banque centrale européenne (BCE). Pour stabiliser les marchés financiers et stimuler la croissance économique, la BCE a adopté des mesures non conventionnelles de politique monétaire, telles que des taux d’intérêt négatifs et des programmes d’assouplissement quantitatif. Dans ce contexte, il est très important de bien comprendre les forces qui sous-tendent les mouvements des taux d’intérêt. Axé sur l’une des deux principales composantes des taux d’intérêt, le projet EUTERPE a mis en œuvre, avec le soutien du programme Marie Skłodowska-Curie, un système innovant produisant des estimations fiables et rapides de la «prime de terme» des obligations d’État de la zone euro (ZE).
Séparer les deux composantes fondamentales des taux d’intérêt
Utilisée pour prévoir l’évolution de la croissance économique, la courbe des taux des obligations d’État est vitale pour la transmission de la politique monétaire. Cependant, pour interpréter correctement les informations sur la courbe des taux, il convient de séparer les deux composantes fondamentales des taux d’intérêt: la composante des anticipations et la prime de terme. Andrea Berardi, le coordinateur du projet EUTERPE, explique: «La composante des anticipations de rendement exprime la moyenne des taux à court terme actuels et futurs attendus sur la durée du rendement, tandis que la composante de la prime de terme représente la rémunération supplémentaire que les investisseurs exigent pour détenir une obligation à long terme par rapport à une série d’obligations à court terme, reflétant ainsi l’incertitude des participants au marché quant aux taux d’intérêt futurs. La distinction entre les deux composantes est cruciale pour les banquiers centraux.» Le projet EUTERPE a cherché à dissocier les primes de terme des anticipations des taux d’intérêt futurs et a développé un nouvel outil d’analyse aux diverses applications pour les décideurs politiques européens et l’industrie financière. Plus précisément, les résultats du projet ont montré que les rendements à long terme peuvent être divisés en plusieurs composantes, chacune ayant un contenu économique spécifique. L’outil d’analyse pratique mis au point permettra de calculer des estimations pour toutes ces variables inobservables à partir des données du marché. «Nous pourrions dire que “cela rend visible l’inobservable” dans la structure des taux d’intérêt», explique Monica Billio, responsable du projet. À cet égard, l’application de la méthodologie EUTERPE peut représenter un outil très utile pour les banquiers centraux qui prennent des décisions de politique monétaire.
Une base de données européenne unique
Le projet a également développé un système d’indicateurs calculant l’exposition des obligations d’État de la ZE à divers risques. «Si l’on considère en particulier la dimension européenne, ces techniques peuvent contribuer, par exemple, à la nouvelle législation pour un produit paneuropéen d’épargne-retraite individuelle ou au développement d’un modèle complet d’allocation d’actifs européens dans le contexte du nouveau Plan d’action pour l’union des marchés de capitaux de la Commission européenne», note Andrea Berardi. Afin de diffuser les résultats aussi largement que possible, le contenu du site web du projet peut être divisé en trois sections: une section scientifique comprenant des notes techniques, des documents de travail et des publications; une section de données comprenant des estimations téléchargeables de la prime de terme et des anticipations de taux d’intérêt pour les pays de la zone euro; et une section de vulgarisation scientifique. «Toutes ces sections seront mises à jour mensuellement», explique Andrea Berardi, «afin de fournir une base de données unique, qui peut être utile non seulement aux décideurs politiques, mais aussi aux investisseurs à long terme et aux chercheurs, et qui a le potentiel de devenir un point de référence au niveau européen.»
Mots‑clés
EUTERPE, prime de terme, taux d’intérêt, obligations d’État, courbe des taux, Banque centrale européenne, zone euro, investisseurs à long terme
